事件:
   
近日,公司公布2019年半年度报告:上半年公司实现营业收入34.56亿元,同比增长24.23%;营业利润4.46亿元,同比增长20.39%;归母净利润3.92亿元,同比增长34.26%;扣非后归母净利润3.91亿元,同比增长34.47%,基本每股收益0.25元。
   
点评:
   
IDC和云计算两大业务持续稳步增长。2019年上半年公司净利润基本符合预期,位于此前业绩预告区间中值。公司主营业务为IDC及其增值业务和云计算,IDC及其增值业务实现收入7.46亿元,同比增长22.31%,增速同比较18年有所回落,主要原因是上半年受经济环境影响和资源匹配程度限制,上架率较年初计划有所放缓;云计算业务实现收入25.32亿元,同比增长25.10%,其中,无双科技市场占有率有所提升,SaaS业务收入14.24亿,贡献突出。
   
费用率提升,研发力度加大。公司上半年销售费用和管理费用同比分别增长134.96%,58.74%。销售费用与管理费用的大幅增长主要系公司在云计算业务的市场投入,尤其是新组建的光环云数据子公司初期销售费用较大。该子公司在报告期内完成了赋能平台上线,从营销体系、交付支持和生态构建三个层面为AWS在华的推广和支持奠定了基础。公司上半年研发费用为1.02亿元,同比增长43.49%,研发重点一是在数据中心节能减排、精细化管理等项目上,降低PUE值,降低数据中心运营成本的同时提升运营效率;二是继续加大在云服务增值领域的研发力度。
   
IDC业务规模持续扩张,京津冀和长三角地区资源储备丰富。房山项目是公司2019年的重点建设项目,目前,公司房山一期数据中心逐步投产,二期项目已进入土建阶段,该项目将进一步扩大公司在北京地区的数据中心服务规模。预计到2020年底房山项目可以建成投入使用,一期和二期项目预计收入分别为2.38亿元、1.62亿元。此外,燕郊三期四期项目及上海嘉定二期项目处于规划中,将分别新增2万个和4500个机柜。预计至2020年底,公司投产机柜将达4.5-5万个(主要来自房山项目),上述项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,充分满足全国云计算用户的各层次需求,后续积极关注项目建设情况。同时,5G的发展对公司IDC业务有很大推动作用,用户使用量的提升、终端应用的不断丰富,需要更强大的基础设施支撑,对数据中心提出更高的需求,公司作为国内第三方IDC龙头,将会有全新的发展机遇与挑战。
   
与AWS合作顺利,云计算业务加速拓展。公司云计算业务主要包括两部分内容:一部分是基于与AWS合作,开展的运营及相关增值业务,另一部分是无双科技的SaaS应用业务,上半年分别收入11亿元、14亿元。IDC数据显示,截止至2019年第一季度,AWS在中国公有云IaaS市场占有率为6.4%,排名第4。19年上半年,子公司光环有云获得云托管领域内全国最重要认证AMSMSP云托管服务提供商,这不仅是AWS对公司在云管理运维、云架构、云迁移、云安全等领域服务能力的认可,也为公司提供了在云托管领域运营能力的背书。此外,再加上子公司光环云数据的赋能平台为AWS全线产品提供的支持,看好公司未来在与AWS的合作中持续受益。SaaS应用方面,无双科技上半年业务收入贡献突出,约占公司营收的41.2%,市场占有率稳步提升,已出现规模效应。子公司已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,在客户对象多元化、行业多样化等方面取得阶段性进展。看好公司的云计算业务在未来5G发展的新兴应用中获得机遇。
   
毛利率整体改善,IDC业务利润贡献突出。公司上半年整体毛利率21.59%,同比上升0.9%,其中,IDC及其增值业务受数据中心绿色节能、精细化管理等方面的改善,毛利率达到56.47%,同比增长0.62%;云计算毛利率11.5%,同比增长1.37%。IDC业务利润贡献突出,毛利润4.21亿,占比为56.4%,利润贡献较云计算业务更为显著。
   
首次给予公司“买入”投资评级。看好公司的第三方IDC龙头地位,随着IDC版图不断扩张,可在5G时代有较好收益;同时云计算业务分享AWS国内发展的红利,未来可受益于与5G云计算相关的新兴应用,预计19-21年公司净利润为8.78亿元、13.16亿元和18.07亿元,EPS为0.57元、0.85元和1.17元,对应P/E为32.6X、21.7X和15.8X。目前公司估值相对于历史水平和成长预期偏低,首次给予公司“买入”投资评级。
   
风险提示:IDC产业监管政策收紧,行业竞争加剧;与亚马逊的云业务合作收政策影响带来的不确定性;应收账款回收风险;子公司科信盛彩业绩承诺无法兑现造成资产减值的风险;规模扩大,导致运营成本增加带来的风险。