拟收购及增资昆山子公司,提升环上海周边IDC服务能力。根据公司公告,拟以9000万元价格收购昆山公司42.86%股权,收购完成后公司和金福沈分别以3972.97万元、7459.46万元现金对昆山公司进行增资。交易完成后,公司和金福沈将合计持有昆山公司63%的股权(公司持有40%,金福沈持有23%),公司通过与金福沈签署《一致行动协议》,将实际拥有昆山公司63%的表决权。昆山子公司作为实施主体将在其现有土地资源基础上建设昆山云计算基地项目,达产后预计将拥有超过1.4万个机柜,可提供28万台服务器的云计算服务能力。结合此前公告上海嘉定二期项目达产后,公司在上海周边地区的IDC服务能力将得到进一步提升。
   
IDC稳步扩产提供充足现金流,IaaS+SaaS打造云生态圈。光环通过内生外延并举的战略在北京、上海布局多个数据中心,除了稀缺的一线城市IDC资源,国内市场的准入壁垒使得IDC服务商更具投资价值。随着公司在北京、上海周边地区新规划项目逐步落地,公司未来运营机柜有望增长至接近10万个,未来3年公司IDC业务的EBITDA年均复合增速有望超过20%。同时,公司通过收购无双科技、获得AWS运营授权、成立光环有云等坚定拓展云计算业务,有望打造自身云计算生态圈。
   
高成长性提振公司估值,外资长期流入趋势下,看好公司长期投资价值。今年以来,国内部分IDC公司的国内外机构持仓占比均呈上升趋势,我们通过研究海外市场IDC资产估值变动的趋势,发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高IDC资产的核心要素。随着公司规划项目的逐步实施和落地,公司未来3-5年的业绩增速有望维持在较高水平,同时考虑到海外资金流入A股的趋势下,我们看好公司长期投资价值。
   
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019~2021 年可实现的EBITDA分别为16.3亿元、20.0亿元和23.3亿元,3年CAGR达21.4%,我们认为光环新网当前合理市值应为380亿元,对应2020年20倍EV/EBITDA,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险;国内数据中心需求不及预期的风险;云计算业务发展不及预期的风险。